Article de décembre 2025 |

Chère cliente/Cher client,

Le mois de novembre a été une période difficile pour les investisseurs en actions, les marchés ayant connu d’importantes fluctuations. Le recul des indices américains en milieu de mois a été en partie précipité par une résurgence des inquiétudes concernant les implications à long terme des dépenses en capital colossales des sociétés spécialisées dans l’intelligence artificielle. Après avoir atteint un nouveau sommet en cumul annuel vers la fin octobre, le NASDAQ a chuté de 7 % au cours de la troisième semaine de novembre, avant de rebondir de 5 % lors de la dernière semaine, ce qui n’a toutefois pas suffi à éviter sa première perte mensuelle depuis mars. L’indice S&P 500 a également connu des fluctuations, et le rebond du marché a été en partie déclenché par la publication, le 20 novembre, d’un rapport sur l’emploi peu encourageant, que les investisseurs ont interprété comme un soutien à une éventuelle baisse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine en décembre. Bien que prises dans le mouvement baissier américain, les actions canadiennes ont progressé, l’indice composé S&P/TSX terminant le mois de novembre à des niveaux records.

Au cours du mois, l’indice composé S&P/TSX a progressé de 3,86 %, l’indice S&P 500 a grimpé de 0,21 %, l’indice Nasdaq a reculé de 1,45 %, l’indice MSCI Monde a augmenté de 0,25 % et l’indice MSCI EAEO a enregistré une hausse de 0,55 %. Au Royaume-Uni, l’indice FTSE 100 a légèrement progressé de 0,38 %, tandis que l’indice DAX allemand a reculé de 0,51 %. En Asie, l’indice Nikkei 225 japonais a chuté de 4,11 % et l’indice MSCI China a perdu 2,46 %. Aux États-Unis, le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a continué de baisser, poursuivant ainsi sa tendance directionnelle en 2025 (les rendements baissent lorsque les prix augmentent). Au Canada, l’indice des obligations universelles FTSE Canada a augmenté de 0,27 % au cours du mois. L’or a augmenté en novembre, mais a terminé le mois en deçà du niveau record atteint en octobre. Le prix du pétrole brut Brent a reculé de 3,98 %, poursuivant sa baisse amorcée il y a un an.

• Au Canada, les données sur le PIB du troisième trimestre publiées à la fin du mois ont surpris à la hausse avec un taux annualisé de 2,6 %, mais les détails sous-jacents étaient mitigés. Cette hausse est attribuable aux dépenses publiques, en particulier dans le domaine militaire, et à une baisse importante des importations.
• L’activité intérieure a présenté un tableau différent, la demande intérieure et la consommation des ménages ayant diminué et les investissements des entreprises s’étant affaiblis. Les ventes au détail ont reculé de 0,7 % en septembre, en glissement mensuel, principalement en raison de la baisse des ventes d’automobiles et de pièces automobiles. Selon Statistique Canada, les estimations préliminaires du PIB pour octobre laissent entrevoir un nouvel affaiblissement général.
• Selon Statistique Canada, le bénéfice d’exploitation des entreprises canadiennes au troisième trimestre a augmenté par rapport à l’année précédente et au deuxième trimestre. Les secteurs des services financiers, de la fabrication, de l’exploitation minière et du tourisme y ont contribué. Le bénéfice d’exploitation du secteur des services financiers a augmenté de 6 % par rapport au trimestre précédent et a progressé de 1,9 % dans les secteurs non financiers.
• Les investisseurs étrangers ont acheté pour 31,3 milliards de dollars de titres canadiens en septembre, ce qui représente le plus important flux entrant mensuel depuis avril 2024. La demande concernait principalement les titres de créance. Les Canadiens ont acheté pour 22,1 milliards de dollars de placements dans des titres étrangers en septembre, contre 14,9 milliards en août, les actions américaines attirant 10,5 milliards de dollars.
• Malgré un climat commercial difficile, les ventes manufacturières ont atteint en septembre leur plus haut niveau depuis février 2025, en hausse de 3,3 % (en glissement mensuel) pour atteindre 72,1 milliards de dollars. Les gains de ventes par sous-secteur ont été menés par le matériel de transport (+9,2 %) et le pétrole et le charbon (+5,3 %). En glissement annuel, les ventes manufacturières totales ont augmenté de 2,7 % en septembre.
• L’inflation globale a ralenti en octobre pour s’établir à 2,2 % en glissement annuel, sous l’effet de la baisse des prix de l’essence, contre 2,4 % en septembre.  Les mesures de l’inflation sous-jacente ont toutefois accéléré en raison de la hausse des prix des services de téléphonie mobile, de l’assurance habitation et automobile, ainsi que des loyers. Les données sur l’inflation d’octobre sont probablement les dernières avant la prochaine décision de la Banque du Canada sur les taux d’intérêt, le 10 décembre.
• Selon Statistique Canada, les données sur l’emploi d’octobre ont été étonnamment positives, l’économie ayant créé 67 000 emplois, ce qui a fait reculer le taux de chômage à 6,9 %. Les gains ont été menés par les emplois à temps partiel et les embauches dans le secteur privé se sont retrouvées en territoire positif pour la première fois depuis juin. Les créations d’emplois en octobre et en septembre compensent désormais les fortes pertes enregistrées en août et en juillet.
• Aux États-Unis, le mois de novembre a débuté par la fermeture prolongée du gouvernement, ce qui a retardé la publication de données clés. L’impasse politique a été résolue vers le milieu de la deuxième semaine, mais les marchés ont dû composer avec un mélange de données privées et de données officielles publiées en retard, lesquelles indiquaient une activité plus vigoureuse dans le secteur des services que dans celui de la fabrication, tout en signalant un ralentissement de l’élan économique global.
• Parmi les données non officielles figurait un rapport sur l’emploi de l’ADP faisant état d’une perte moyenne de 13 500 emplois dans le secteur privé par semaine au cours des quatre semaines se terminant le 8 novembre.
• Plus généralement, selon le Bureau of Labor Statistics des États-Unis, l’emploi total dans le secteur non agricole a augmenté de 119 000 postes en septembre, mais n’a pratiquement pas bougé depuis avril. Le taux de chômage, à 4,4 %, a peu évolué en septembre. L’emploi a affiché une tendance à la hausse dans les secteurs des soins de santé, de l’alimentation et des boissons et de l’aide sociale. Des pertes d’emplois ont été enregistrées dans le transport, l’entreposage et au sein du gouvernement fédéral.
• Les ventes au détail de septembre ont été inférieures aux attentes, n’augmentant que de 0,2 % et ralentissant fortement après plusieurs mois d’accélération.
• L’indice de confiance des consommateurs américains du Conference Board a chuté en novembre à 88,7, contre 95,5, soit un niveau inférieur aux prévisions de 93,2. De même, l’indice du sentiment des consommateurs de l’Université du Michigan s’est établi à 51,0 en novembre, son deuxième plus bas niveau jamais enregistré, à peine au-dessus du creux observé en juin 2022, alors que les consommateurs continuent de faire face à des problèmes d’accessibilité financière et à une faiblesse des revenus.
• Dans la zone euro, les données sur l’inflation ont été globalement conformes aux prévisions, l’IPC global et l’IPC de base restant modérés dans les principales économies. Toutefois, l’inflation en Allemagne, la plus grande économie européenne, a augmenté à 2,6 % en novembre, contre 2,3 % en octobre, dépassant les prévisions.
• Les exportations allemandes ont augmenté de 1,4 % en septembre, dépassant les prévisions des économistes qui tablaient sur une hausse de 0,5 %, les exportations vers les États-Unis ayant progressé de 12 %, la première augmentation après cinq mois de baisse.
• Au Royaume-Uni, l’inflation globale s’est atténuée pour atteindre 3,6 % en octobre, en rythme annualisé, contre 3,8 % en septembre. Les prix des aliments ont continué à augmenter, mais la baisse de l’inflation dans le secteur des services a compensé en partie cette hausse.
• Le budget britannique, qui comprenait diverses hausses d’impôts, a été accueilli avec une réaction modérée du marché. Les marchés sont restés globalement stables, les investisseurs évaluant la combinaison de mesures politiques publiques par rapport à des besoins d’emprunt toujours élevés.
• L’activité manufacturière en Chine, mesurée par l’indice des directeurs d’achat, a reculé pour le huitième mois consécutif en novembre. Un autre indice axé sur l’activité des entreprises non manufacturières est passé de 50,1 en octobre à 49,5. Un chiffre inférieur à 50 indique une contraction et constitue une première en trois ans. 
• Le PIB du Japon au troisième trimestre a reculé de 0,4 % en glissement trimestriel, en raison de la baisse des exportations et des investissements résidentiels.

À quoi s’attendre maintenant?

Les marchés boursiers ont de nouveau surmonté des périodes de volatilité pour terminer le mois de novembre sur une note positive, à l’exception du NASDAQ, fortement orienté vers les technologies. L’indice composé S&P/TSX a continué d’enregistrer des rendements supérieurs, surpassant les principaux indices boursiers américains et l’indice MSCI Monde sur des périodes de trois mois, en cumul annuel, sur un an, sur trois ans et sur cinq ans à la fin novembre. À l’approche du mois de décembre, les marchés des actions sont en passe de terminer l’année 2025 avec des gains solides malgré les signes de faiblesse économique, en particulier au Canada, où la croissance a ralenti sous le poids des problèmes commerciaux et tarifaires non résolus avec les États-Unis. Les consommateurs américains et canadiens sont devenus plus prudents, et la période cruciale des ventes au détail en décembre sera examinée de près afin de déceler des signes de résilience ou de faiblesse sous-jacentes. Les bénéfices des entreprises se sont maintenus tant aux États-Unis qu’au Canada, mais l’écart entre la performance du marché et la perception qu’ont les consommateurs de l’économie ne cesse de se creuser. À l’approche de la fin de l’année 2025, nous vous invitons, comme toujours, à nous faire part de vos réflexions et de vos questions concernant vos priorités personnelles en matière d’investissement pour l’année à venir.

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Michaël Roy, Pl. Fin., B.A.A.
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Tous les rendements d’indices sont exprimés en dollars canadiens.}

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